解读：国民储蓄股本融资≠居民储蓄炒股

　　【财新网】（记者 刘彩萍 霍侃）央行行长周小川的最新演讲，被部分媒体解读为有鼓励储蓄进股市投资之意。财新记者采访的多位专家认为，此系混淆了国民储蓄和居民储蓄、股本融资和股票市场而导致的误读。

　　3月20日，周小川在中国发展高层论坛上表示，对于中国企业杠杆率偏高、过度依赖借贷的问题，其中一个重要的方法是加快发展资本市场，通过资本市场股本融资能够使国民储蓄中更大比例资金进行股本融资。

　　当时在会场听周小川演讲的瑞穗证券首席经济学家沈建光说，当时一点都没有觉得有刺激股市上涨的意思。他认为，周小川的意思是强调通过发展资本市场降杠杆、降低企业负债率，这是他一直持有的观点，而且是大家公认的解决中国企业过度依赖银行贷款的办法，也是“十三五”规划很清楚地描述的发展思路。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇也认为，周小川行长的意思是在中国在现有的金融体制下，间接融资占比太高，直接融资相对较少，从金融结构上看有些跛行，所以未来要大力发展股权市场，提高企业直接融资比重。

　　对于周小川在演讲中提到的股本融资，郭田勇认为，周行长讲话的侧重点是在一级市场，鼓励企业通过引进直接投资来增加注册资本金，通过多层次资本市场不断发展，满足不同门类的企业找到适合自己的股权融资方式；其侧重点并不是在二级市场，并不是鼓励居民去炒股，散户大规模入市，可能又为下一轮股灾打下铺垫。

　　3月21日晚间，央行官方微博“央行微播”发文解释，股本融资并不等于股票市场融资。股本投资还包括直接实业投资、风险投资、股票投资等更广泛的含义。

　　“从长远来看，确是要大力发展股权融资，不论是从企业降杠杆的角度，还是从支持中小企业、创新创业型企业融资来讲，大力发展股权融资都是非常重要的。”郭田勇告诉财新记者，居民储蓄进入到股本市场和进入到股票二级市场两者有关联，但并不是同一回事。虽然中国储蓄率高，但是对居民把储蓄资金投入到二级市场始终保持一种审慎和冷静的态度，未来的二级市场应该要形成以机构投资者为主的更为理性的投资模式。

　　沈建光也认为，有了去年“国家牛市”的教训，政府应该不会再考虑通过把股票价格炒高来解决企业的困境。

　　郭田勇认为，对于股权市场来说，也要应该通过大力发展机构投资者，居民储蓄可以拿出部分来交给机构投资者管理，这才是未来的出路。

　　对于周小川提到的“国民储蓄”，沈建光认为，这个学术术语，不仅仅指居民，而是包括由政府储蓄、企业储蓄和居民储蓄三部分。如果简单理解成让老百姓炒股，是有问题的。■